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TA：皇馬計(jì)劃進(jìn)行所有權(quán)結(jié)構(gòu)變革，擬引入外部投資者

時(shí)間：2025年10月17日 09:00

北京時(shí)間10月16日，據(jù)The Athletic報(bào)道，皇馬正在加速推進(jìn)一項(xiàng)對(duì)俱樂部所有權(quán)結(jié)構(gòu)進(jìn)行變革的計(jì)劃，這將使外部投資者首次有機(jī)會(huì)購(gòu)買俱樂部的股份。

自1902年成立以來(lái)，皇馬一直由其會(huì)員所有，任何對(duì)該模式的調(diào)整都需經(jīng)過會(huì)員投票批準(zhǔn)。在西班牙足球領(lǐng)域，僅有另外三家俱樂部采用相同的會(huì)員制結(jié)構(gòu)，它們分別是畢爾巴鄂競(jìng)技、奧薩蘇納和巴塞羅那。

皇馬是世界足壇唯一一家收入超過10億歐元的俱樂部。據(jù)德勤報(bào)告顯示，在2023-24賽季，皇馬的收入達(dá)到了這一里程碑，具體數(shù)字為10.455億歐元。

盡管收入表現(xiàn)亮眼，但皇馬主席弗洛倫蒂諾-佩雷斯曾表示，會(huì)員制在某些方面限制了俱樂部的發(fā)展，尤其是在轉(zhuǎn)會(huì)市場(chǎng)上，當(dāng)面對(duì)那些由億萬(wàn)富翁或主權(quán)財(cái)富基金支持的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手時(shí)，皇馬的競(jìng)爭(zhēng)力受到了一定影響。

在去年的俱樂部年度全體會(huì)員大會(huì)上，現(xiàn)年78歲的弗洛倫蒂諾首次提及可能會(huì)就俱樂部所有權(quán)結(jié)構(gòu)的變更舉行“公投”。這些變更將允許外部合作伙伴進(jìn)行投資，同時(shí)確保會(huì)員仍能保留俱樂部的控制權(quán)，不過當(dāng)時(shí)并未提出具體的實(shí)施方案。

據(jù)消息人士透露，皇馬主席目前準(zhǔn)備在即將到來(lái)的2025年全體會(huì)員大會(huì)上，公布有關(guān)推動(dòng)這些變革的新細(xì)節(jié)和進(jìn)一步計(jì)劃。該會(huì)議的具體日期尚未確定，但預(yù)計(jì)會(huì)在11月底之前舉行。

目前，俱樂部?jī)?nèi)部已經(jīng)進(jìn)行了討論，產(chǎn)生出了一個(gè)構(gòu)想，內(nèi)容是將皇馬拆分為兩個(gè)不同的實(shí)體，把足球業(yè)務(wù)與商業(yè)運(yùn)營(yíng)分離開來(lái)。通過這種方式，會(huì)員在技術(shù)層面仍將保留俱樂部的所有權(quán)，而投資者則會(huì)被邀請(qǐng)購(gòu)買俱樂部商業(yè)運(yùn)營(yíng)部分的股份。

德甲為確保會(huì)員在俱樂部中保持多數(shù)股權(quán)而設(shè)計(jì)的“50+1”模式，也已在伯納烏球場(chǎng)內(nèi)外展開了討論。

消息人士表示，由于涉及稅收和法律等多方面原因，這項(xiàng)極為復(fù)雜的操作，其全部且最終的細(xì)節(jié)仍在制定當(dāng)中。不過，俱樂部?jī)?nèi)外越來(lái)越多的人預(yù)計(jì)，未來(lái)幾周或許將標(biāo)志著圣地亞哥-伯納烏球場(chǎng)迎來(lái)歷史性變革的開端。

皇馬的所有權(quán)模式是什么？

在20世紀(jì)90年代初之前，所有西班牙體育俱樂部均采用會(huì)員制。之后，西班牙政府規(guī)定，職業(yè)球隊(duì)必須轉(zhuǎn)變?yōu)橐环N特殊的私人公司，即“體育股份有限公司”（sociedades anonimas deportivas）。

皇馬是被特別允許保留原有會(huì)員制狀態(tài)的四家俱樂部之一，另外三家分別是巴塞羅那、畢爾巴鄂競(jìng)技和奧薩蘇納。

這四家俱樂部都為自身的特殊地位感到自豪，這種會(huì)員制模式涉及一系列民主程序，包括由會(huì)員選舉俱樂部主席、批準(zhǔn)（或否決）年度財(cái)務(wù)報(bào)表，以及在每年一次的大會(huì)上就俱樂部章程的修改進(jìn)行投票。

根據(jù)現(xiàn)行規(guī)則，只有皇馬會(huì)員的子女或?qū)O輩才有資格申請(qǐng)成為會(huì)員。而且，在俱樂部約10萬(wàn)名會(huì)員中，僅有少數(shù)人擁有在年度會(huì)員大會(huì)上的投票權(quán)，這些人被稱為“委托會(huì)員”（socios compromisarios）?！拔袝?huì)員”約有2000人，是通過全體會(huì)員都能參與的投票選舉產(chǎn)生的。

盡管如此，皇馬的治理模式仍是俱樂部自我形象的重要組成部分。很少有人會(huì)質(zhì)疑弗洛倫蒂諾在其兩段主席任期（2000-2006年以及 2009年至今）內(nèi)，對(duì)俱樂部政策制定所擁有的巨大影響力。與其他三家西甲會(huì)員制俱樂部相比，皇馬的會(huì)員大會(huì)幾乎沒有出現(xiàn)過公開異議的情況，董事會(huì)提出的計(jì)劃幾乎總能以絕大多數(shù)代表支持的結(jié)果獲得通過。

2012年，一項(xiàng)關(guān)于修改俱樂部章程的提案獲得通過。該提案要求，任何總統(tǒng)候選人必須至少擁有20年的會(huì)員資格，并且需要提供相當(dāng)于俱樂部年度預(yù)算15%的擔(dān)保金（2024-25年度這一金額為11億歐元）。最終該提案以997票贊成、100票反對(duì)和15票棄權(quán)的結(jié)果通過。

最近，一項(xiàng)允許俱樂部與美國(guó)投資公司合作，以資助昂貴的伯納烏球場(chǎng)重建工作的提案，也以類似的高票數(shù)通過了“委托會(huì)員”的投票。

皇馬目前的外部合作伙伴有哪些？

翻新伯納烏的成本約為18億歐元，再加上新冠疫情帶來(lái)的影響，這促使皇馬在近年來(lái)開始尋求外部資金的支持。

2017年，皇馬與美國(guó)私募股權(quán)集團(tuán)普羅維登斯達(dá)成協(xié)議，獲得了2億歐元資金，作為交換，皇馬將未來(lái)一部分贊助收入讓渡給該集團(tuán)。2021年，雙方重新就這筆交易進(jìn)行了談判了，普羅維登斯又為皇馬提供了5000萬(wàn)歐元。

2022年5月，美國(guó)投資者第六街資本為伯納烏球場(chǎng)的重建提供了3.6億歐元資金。協(xié)議通過一家合資企業(yè)建立了為期20年的合作關(guān)系，合作范圍涵蓋了皇馬所有體育場(chǎng)內(nèi)的收入，但季票銷售收入除外。

球場(chǎng)管理專家傳奇公司（Legends）——第六街資本是其大股東——也在與皇馬展開合作，共同經(jīng)營(yíng)俱樂部的零售業(yè)務(wù)以及伯納烏球場(chǎng)內(nèi)所有的餐廳和酒吧。

此外，雙方還成立了一家獨(dú)立的“伯納烏”公司和品牌，負(fù)責(zé)管理俱樂部所有的非足球活動(dòng)，包括泰勒-斯威夫特的演唱會(huì)、NFL比賽以及各類企業(yè)活動(dòng)等。

弗洛倫蒂諾如何為變革鋪平道路？

弗洛倫蒂諾表示，他的首要任務(wù)是保護(hù)皇馬的會(huì)員制模式，這也促使他不斷與西甲和歐足聯(lián)進(jìn)行斗爭(zhēng)，同時(shí)也是他持續(xù)推動(dòng)歐洲超級(jí)聯(lián)賽的原因所在。

但他也提到，會(huì)員制模式使得俱樂部在與其他頂級(jí)歐洲俱樂部競(jìng)爭(zhēng)時(shí)面臨更大困難，因?yàn)槟切┚銟凡康睦习迥軌蚋p松地直接向球隊(duì)注入資金。

2024年11月，在皇馬會(huì)員大會(huì)上，弗洛倫蒂諾表示：“我向大家確認(rèn)，我們將向本次大會(huì)提交一份關(guān)于俱樂部企業(yè)重組的提案。這份提案將明確保障俱樂部的未來(lái)，保護(hù)我們免受當(dāng)前面臨的威脅，最重要的是，將確保我們的會(huì)員真正擁有屬于自己的俱樂部，真正完全擁有我們的經(jīng)濟(jì)資產(chǎn)。”

他進(jìn)一步補(bǔ)充道：“當(dāng)然，我們還會(huì)引入必要的機(jī)制，確保俱樂部的實(shí)際控制權(quán)始終掌握在會(huì)員手中。我們所有會(huì)員將通過公投共同決定俱樂部的命運(yùn)?！?/p>

自那以后，弗洛倫蒂諾在公開場(chǎng)合就此次公投或相關(guān)問題的具體內(nèi)容并未過多提及。但俱樂部的高層們非常清楚俱樂部的價(jià)值，一位消息人士指出，皇馬的價(jià)值可能高達(dá)100億歐元，這與美國(guó)國(guó)家橄欖球聯(lián)盟（NFL）最具價(jià)值的特許經(jīng)營(yíng)權(quán)球隊(duì)達(dá)拉斯牛仔隊(duì)相當(dāng)。

接下來(lái)可能會(huì)發(fā)生什么？

多位消息人士向The Athletic透露，皇馬俱樂部高層與核心顧問團(tuán)隊(duì)凱普資本合伙公司、高偉紳律師事務(wù)所，一直在探討新的所有權(quán)模式，這兩家機(jī)構(gòu)在此前的歐洲超級(jí)聯(lián)賽計(jì)劃中也發(fā)揮了關(guān)鍵的作用。

然而，目前俱樂部在這一問題上的具體方向仍不明確。新模式在實(shí)際操作中如何落地，以及如何與西班牙的公司法和稅法相適配，目前仍難以確定。此外，這也是一個(gè)極為敏感的話題，至少在一部分皇馬球迷中可能會(huì)引發(fā)爭(zhēng)議。

內(nèi)部曾討論過允許會(huì)員出售其股份的方案，這可能會(huì)為會(huì)員帶來(lái)5萬(wàn)至10萬(wàn)歐元不等的收入，但消息人士稱，這一選項(xiàng)目前已被擱置。

從潛在投資者的角度來(lái)看，另一個(gè)挑戰(zhàn)在于，目前伯納烏球場(chǎng)許多季票的價(jià)格，甚至低于大多數(shù)VIP套餐單場(chǎng)比賽的價(jià)格。對(duì)于外部投資者而言，減少本地會(huì)員數(shù)量，增加一次性觀眾的比例會(huì)更為理想。但本地會(huì)員是弗洛倫蒂諾權(quán)力的重要基礎(chǔ)，讓這部分會(huì)員滿意對(duì)他來(lái)說是一項(xiàng)重要的優(yōu)先任務(wù)。

此外，皇馬消息人士表示，現(xiàn)任領(lǐng)導(dǎo)層希望確保諸如聘用或解雇教練、球員轉(zhuǎn)會(huì)等關(guān)鍵決策始終由董事會(huì)做出，而董事會(huì)最終需對(duì)俱樂部會(huì)員負(fù)責(zé)。

對(duì)于皇馬的董事會(huì)和會(huì)員來(lái)說，一個(gè)可能更容易被接受的選擇是采用類似于德甲的“50+1”規(guī)則，即俱樂部會(huì)員始終持有決策權(quán)的多數(shù)（50%加一票）。

但同樣不清楚的是，俱樂部的所有權(quán)結(jié)構(gòu)要朝著這個(gè)方向調(diào)整，如何才能避免出現(xiàn)重大的復(fù)雜問題，這對(duì)當(dāng)前的領(lǐng)導(dǎo)層、會(huì)員以及潛在投資者而言都是一個(gè)挑戰(zhàn)。

業(yè)內(nèi)人士指出，在這種情況下，提供給外部投資者的49%股份，由于缺乏實(shí)際控制權(quán)，其吸引力會(huì)大幅下降，這意味著這些股份的貨幣化價(jià)值會(huì)很低。

弗洛倫蒂諾明確表示，他不希望出現(xiàn)任何外部人士掌控皇家馬德里的情況。2012年，他曾對(duì)會(huì)員們表示：“任何人都不能通過花言巧語(yǔ)獲取俱樂部的控制權(quán)。我也不想對(duì)任何人抱有敵意，無(wú)論是阿拉伯的酋長(zhǎng)還是俄羅斯的富豪，但這家俱樂部是屬于我們自己的寶貴財(cái)富?！?/p>

無(wú)論最終選擇哪種模式，從投資者那里籌集到的所有資金都將投入到俱樂部的發(fā)展中，要么用于增強(qiáng)球隊(duì)的實(shí)力，要么用于支付伯納烏球場(chǎng)重建的成本。沒有人會(huì)從中套現(xiàn)，弗洛倫蒂諾本人也不會(huì)從中獲取個(gè)人利益。

這位自20世紀(jì)50年代起就開始在伯納烏球場(chǎng)觀看皇馬比賽的78歲老人，正在尋找一種既能在短期內(nèi)保持對(duì)俱樂部控制，又能確保俱樂部在未來(lái)長(zhǎng)期保持最高水平競(jìng)爭(zhēng)力的方法。

無(wú)論如何，皇馬俱樂部的運(yùn)營(yíng)模式即將迎來(lái)某種形式的變革，而且相關(guān)的籌備工作已經(jīng)進(jìn)行了一段時(shí)間。

至于如何在終身會(huì)員、現(xiàn)任董事以及未來(lái)的投資者之間找到恰當(dāng)?shù)钠胶恻c(diǎn)，目前仍有待觀察。不過，最終提交給會(huì)員投票的任何計(jì)劃，其細(xì)節(jié)之中都可能隱藏著難以解決的棘手問題。