眾所周知，英格蘭坐擁足壇最吸金的聯(lián)賽。英超聯(lián)賽1992年創(chuàng)立之初，并非是這般財大氣粗的巨頭；但歷經(jīng)33載春秋，伴隨數(shù)十億英鎊的資金涌入，如今足壇財富聚集地在哪，早已是不爭的事實。

這一點，每逢數(shù)月一度的轉(zhuǎn)會窗口開啟便展露無遺 —— 英格蘭俱樂部的揮金力度，放眼歐洲無出其右。薪資賬單方面，英超球隊同樣占據(jù)絕對主導地位。2023-24賽季是目前擁有完整數(shù)據(jù)的最近一季，在歐洲足壇薪資最高的球隊榜單前20名中，英格蘭球隊獨占9席，可以說幾乎占據(jù)了歐洲足球金字塔塔尖的半壁江山。

英格蘭足壇涌動的巨額資本，自然讓這里成為潛在買家趨之若鶩的投資熱土。正如TA在本賽季揭幕前所詳述的，英超俱樂部的老板構(gòu)成極為多元，背景千差萬別。2025-26賽季的 20 支參賽球隊中，高達78%的俱樂部歸非英國籍的個人或企業(yè)所有；而這些老板能夠收購英倫足壇俱樂部的財富，更是橫跨各行各業(yè)。

手握如此龐大的資本，加之外界對英超的高度關(guān)注，一個問題也隨之浮出水面：英超各俱樂部的身價究竟幾何？

這個問題其實沒有標準答案。正如 “情人眼里出西施”，某些人眼中的價值所在，在另一些人看來或許分文不值。

自 2019-20賽季新冠疫情重創(chuàng)足壇財務(wù)狀況以來，英超俱樂部公布的102份稅前業(yè)績報告中，僅有 27份（占比26%）實現(xiàn)盈利。誠然，新冠疫情是重要影響因素，但值得注意的是，即便疫情消退后，許多球隊依舊持續(xù)虧損。這在很大程度上是因為，薪資和轉(zhuǎn)會費的增長速度，早已遠超球隊的收入增幅。

羅杰?貝爾曾聯(lián)合創(chuàng)辦咨詢公司維賽博（Vysyble），如今仍在持續(xù)追蹤足壇行業(yè)數(shù)據(jù)。他向TA強調(diào)，在 2008-09至2023-24這16個賽季里，英超俱樂部累計產(chǎn)生了78.7億英鎊的經(jīng)濟虧損（按當前匯率折算約合106億美元）。這里的 “經(jīng)濟虧損” 是一項綜合業(yè)績指標，涵蓋了俱樂部所有者運營球隊產(chǎn)生的全部成本。更令人震驚的是，這其中近半數(shù)虧損，僅來自六支球隊：阿森納、切爾西、利物浦、曼城、曼聯(lián)和托特納姆熱刺。

如此看來，這六支球隊常年穩(wěn)居身價榜前列的現(xiàn)象，似乎有些令人費解 —— 如果運營一家俱樂部需要所有者投入巨額資金，那它的價值又體現(xiàn)在何處？

當然，足球行業(yè)與其他多數(shù)行業(yè)不同，俱樂部的聲望地位仍是一項至關(guān)重要的價值因素。此外，還有一個許多人心照不宣卻愈發(fā)凸顯的事實：不少投資者堅信，俱樂部的價值會在外界眼中持續(xù)攀升 —— 老板或許無法通過分紅套現(xiàn)，但終有一天，他們能將俱樂部高價轉(zhuǎn)賣給意向買家，從而賺取豐厚利潤。

基于此，TA深入研究了行業(yè)估值報告、參考了俱樂部近期財務(wù)數(shù)據(jù)，并綜合多方信息給出了獨家估值區(qū)間。

俱樂部的身價并非一成不變，尤其是每年 5 月從英超降級的末流球隊，身價波動更為劇烈。此外，諸多可能直接影響俱樂部身價的宏觀因素充滿不確定性：電視轉(zhuǎn)播收入或許會下滑，新政策可能會限制投資，甚至有傳言稱，未來歐洲超級聯(lián)賽可能會再度卷土重來。

因此，給每一家俱樂部精準定價，幾乎是天方夜譚。不過，我們掌握的信息足以將這些俱樂部劃分到不同的身價梯隊。通過調(diào)研分析，我們?yōu)槊恐蜿牰紕澏艘粋€身價區(qū)間，至少能較為客觀地反映出它們各自的價值水平。

這些身價區(qū)間的數(shù)據(jù)，綜合了TA、足球基準（Football Benchmark）、福布斯（Forbes）、金奈德咨詢（Kinnaird）以及體育財經(jīng)網(wǎng)（Sportico）的估值結(jié)果。

這張圖表清晰地展現(xiàn)了英格蘭足壇 20 支頂級球隊的身價層級劃分，這或許并不出人意料。具體的估值依據(jù)將在下文詳細說明。

身價超25億英鎊的BIG6

曼聯(lián)（TA估值：42-46 億英鎊）

作為英格蘭唯一一家上市的足球俱樂部（托特納姆熱刺僅有13%的股份可公開交易），曼聯(lián)是英超中唯一一家擁有實時動態(tài)估值的球隊。

截至本文撰寫時，曼聯(lián)股價約為16美元（折合不足12英鎊），對應(yīng)市值約20.6億英鎊。若計入球隊債務(wù)并扣除現(xiàn)金儲備，其企業(yè)價值約為27億英鎊 —— 這一數(shù)值遠低于多數(shù)觀察人士對曼聯(lián)當前身價的評估。

該數(shù)值同樣低于2024年2月吉姆?拉特克利夫爵士收購俱樂部超四分之一股份時給出的估值。當時，拉特克利夫以每股33美元（折合26.16英鎊）的價格入股，這筆交易對曼聯(lián)的估值達到43億英鎊。

盡管自功勛主帥亞歷克斯?弗格森2013年卸任后，曼聯(lián)的賽場表現(xiàn)一落千丈，但這家俱樂部長期以來都是英格蘭足壇的標桿。在諸多公開的俱樂部身價榜單中，曼聯(lián)始終穩(wěn)居英超榜首。

曼城和利物浦的身價與曼聯(lián)不相上下，但即便曼聯(lián)因財務(wù)狀況裁員多達450人，其豪門底蘊仍讓它大概率穩(wěn)坐英格蘭 “身價第一俱樂部” 的寶座，估值水平與拉特克利夫給出的43億英鎊相差無幾。

曼城（TA估值：40-44 億英鎊）

2008 年，阿布扎比聯(lián)合集團（ADUG）以約2億英鎊的價格收購曼城，這一價格與如今俱樂部的身價早已不可同日而語。過去17年間曼城的翻天覆地的變化，以及期間的多次股權(quán)交易，都印證了其身價的暴漲。

六年前，美國私募股權(quán)公司銀湖資本（Silver Lake）以5億美元（按當時匯率折合3.88億英鎊）的價格，收購了曼城母公司城市足球集團（CFG）10.4%的股份。這筆交易對城市足球集團的估值達到48億美元（折合37億英鎊）。

當然，城市足球集團旗下并不只有曼城一家俱樂部 —— 盡管曼城是集團的創(chuàng)始俱樂部，也是其龐大的多俱樂部版圖中最耀眼的明珠。彼時37億英鎊的估值雖主要以曼城的價值為核心，但也涵蓋了城市足球集團旗下的眾多資產(chǎn)。如今，曼城俱樂部與城市足球集團早已深度綁定，難以分割。正如TA此前報道的那樣，歐足聯(lián)財報中披露的曼城薪資總額，遠高于英超聯(lián)賽單獨財報中的數(shù)據(jù) ——2023-24 賽季，兩者的差距達到15%，這也反映出城市足球集團對這家核心俱樂部運營的巨大投入。

因此，要單獨評估這支主場位于伊蒂哈德球場的球隊的身價，難度頗高。不過實際上，若曼城俱樂部被全盤出售，幾乎肯定會作為城市足球集團整體交易的一部分。無論最終估值多少，顯而易見的是，通過阿布扎比聯(lián)合集團早期的巨額投資以及有利的監(jiān)管環(huán)境，曼城如今已躋身英超最具聲望的俱樂部行列，和曼聯(lián)一樣，身價突破40億英鎊大關(guān)。

利物浦（TA估值：39-43億英鎊）

2010年10月，芬威體育集團（FSG）以2.304億英鎊的價格收購利物浦，彼時這家俱樂部因杠桿收購陷入財務(wù)困境，運營舉步維艱。

15年后的今天，利物浦已具備在單輪轉(zhuǎn)會窗口豪擲約4億英鎊引援的實力，此前全英格蘭僅有一家俱樂部達成過這一壯舉。在芬威體育集團的執(zhí)掌下，利物浦斬獲兩次英超冠軍和一次歐冠冠軍，賽場之外的商業(yè)版圖也在高速擴張。

俱樂部設(shè)施的全面升級（無論是主場安菲爾德還是新建的訓練基地）、芬威體育集團精明的財務(wù)管理，再加上利物浦悠久的歷史底蘊和全球范圍內(nèi)龐大的球迷基礎(chǔ)，共同造就了這家身價不菲的足球豪門。在英超俱樂部的常規(guī)估值榜單中，利物浦要么僅次于曼聯(lián)排名第二，要么被同城的曼城擠至第三。

芬威體育集團旗下涉獵多項體育產(chǎn)業(yè)，因此其整體價值與利物浦俱樂部的關(guān)聯(lián)度，不像城市足球集團與曼城那般緊密。不過，2023年9月的一筆交易頗具參考意義。當時，美國投資公司王朝資本（Dynasty Equity）收購了芬威體育集團約3%的股份，交易為利物浦俱樂部帶來1.273億英鎊的資金流入。據(jù)此推算，芬威體育集團旗下足球業(yè)務(wù)（即利物浦俱樂部）的估值達到42.4億英鎊 —— 是該集團 2010 年收購價的18倍多。

阿森納（TA估值：32-35億英鎊）

2018 年，已是阿森納67.05%股份持有者的克倫克體育娛樂公司（KSE Inc UK，最終控股人為斯坦?克倫克），以5.5億英鎊的價格從烏斯馬諾夫手中收購了俱樂部額外30.05%的股份。這意味著阿森納的整體估值達到18.3億英鎊，如今克倫克體育娛樂公司已全資擁有阿森納。

此后，得益于英格蘭俱樂部身價的整體上漲，再加上克倫克體育娛樂公司的大力支持，阿森納的身價持續(xù)攀升。俱樂部老板的投入，幫助這支北倫敦球隊重新成為英超冠軍的有力爭奪者。本賽季，阿森納同樣被視為歐冠冠軍的熱門候選之一。

不同觀察人士對阿森納的估值存在分歧：部分人看好球隊前景，給出的估值突破30億英鎊；也有人認為阿森納身價不足30億英鎊，但仍高于20億英鎊。需要指出的是，酋長球場的收入正快速增長 ——2023-24 賽季，阿森納營收同比增長24%，增幅達1.5億英鎊；預計2024-2025賽季財報公布時，營收將再增超5000萬英鎊。

若將這一增長趨勢納入考量，并參考頂級俱樂部的營收倍數(shù)進行估值，TA測算阿森納的身價有望突破40億英鎊。正是由于營收的快速增長，在20支英超球隊中，阿森納的身價區(qū)間跨度最大。

托特納姆熱刺（TA估值：29-32 億英鎊）

此前，熱刺通過羅斯柴爾德公司尋求外部投資，關(guān)于俱樂部出售的傳聞甚囂塵上。不過，隨著大股東英格蘭國民投資公司（ENIC）明確表示無意出售股份，相關(guān)傳聞也逐漸平息。但長期以來，熱刺的身價一直是北倫敦足壇熱議的話題。

TA此前曾報道，熱刺前主席丹尼爾?列維希望將俱樂部的出售估值定在37.5億英鎊。如今，列維已卸任俱樂部管理職務(wù)。外界普遍認為這一估值過高，多數(shù)人更傾向于熱刺的合理身價在30億英鎊左右。通過英格蘭國民投資公司控股熱刺的劉易斯家族，近年來逆勢而為，一改俱樂部長期依賴自有資金運營的模式（列維任主席期間），加大了對球隊的投入力度。

熱刺已建成一座令全球多數(shù)俱樂部艷羨的現(xiàn)代化主場，只要能合理使用這筆新投入的資金，打造一支具備持續(xù)競爭力的球隊，俱樂部的身價有望向列維此前期望的37.5億英鎊靠攏。

切爾西（TA估值：25-27 億英鎊）

2022年俄烏沖突爆發(fā)后，羅曼?阿布拉莫維奇被迫出售切爾西，這也是 “六巨頭” 中最后一家被全盤出售的俱樂部。戰(zhàn)爭爆發(fā)三個月后，由清水灣資本的貝赫達德?埃格巴利和何塞?費利西亞諾牽頭的財團，成功收購切爾西。

該財團為收購切爾西支付了25億英鎊，不過其中包含1.5億英鎊的遞延對價。根據(jù)阿布拉莫維奇旗下出售公司的財報顯示，這筆遞延對價大概率無需支付。此外，切爾西新東家還承諾在未來10年向俱樂部追加投資17.5億英鎊，且已兌現(xiàn)了不少資金 —— 在執(zhí)掌俱樂部的前兩個賽季，老板就已向球隊注資近8億英鎊。

切爾西的地理位置，對其身價起到了雙向影響。一方面，俱樂部地處倫敦西部的富人區(qū)，區(qū)位優(yōu)勢顯著；但另一方面，斯坦福橋球場的改擴建計劃推進受阻，新建主場的方案也困難重重，這限制了俱樂部的發(fā)展?jié)摿?。?“六巨頭” 中，除了正在對伊蒂哈德球場進行擴建升級的曼城外，切爾西是唯一一家賽事日收入不足1億英鎊的俱樂部。

盡管新東家入主后斥巨資引援，但多數(shù)俱樂部估值機構(gòu)認為，自2022年易主以來，切爾西的身價并未出現(xiàn)明顯波動。解決斯坦福橋球場的發(fā)展困境，或許是提升球隊身價的關(guān)鍵所在。

身價超5億英鎊的 “挑戰(zhàn)者軍團”

西漢姆聯(lián)（TA估值：7.1-7.8 億英鎊）

2021年11月，這家東倫敦俱樂部迎來了新的投資者 —— 捷克投資集團1890年代控股公司（由能源大亨丹尼爾?克雷廷斯基執(zhí)掌），以1.825 億英鎊的價格收購了西漢姆聯(lián)26.99%的股份。

這筆交易對西漢姆聯(lián)的估值達到6.76億英鎊，這一價格基本符合球隊的賽場定位：雖與 “六巨頭” 存在差距，但穩(wěn)居英超中游，是 “非豪門球隊” 中的佼佼者。不過近期，西漢姆聯(lián)的賽場表現(xiàn)有所下滑，本賽季深陷降級區(qū)泥潭。一旦降級，球隊身價勢必大幅縮水。

西漢姆聯(lián)的財務(wù)狀況頗具矛盾性，這一點在其主場倫敦碗球場的運營上體現(xiàn)得淋漓盡致：俱樂部并不擁有球場所有權(quán)，這通常會拉低估值；但西漢姆聯(lián)持有一份極為優(yōu)厚的球場租賃合同，租期直至2115年 —— 對于當下的投資者而言，合同到期后的問題，自然有后來人去解決。

即便球隊降級至英冠聯(lián)賽，賽事日觀眾人數(shù)可能減少，但依托倫敦的城市區(qū)位優(yōu)勢，西漢姆聯(lián)的身價仍具備一定支撐。

在英超球隊的身價榜單中，西漢姆聯(lián)的估值處于較高水平，但如果本賽季降級，它也將成為身價跌幅最大的俱樂部之一。

紐卡斯爾聯(lián)（TA估值：7.0-7.7 億英鎊）

紐卡斯爾聯(lián)的 “顛覆性” 收購發(fā)生在四年多以前。當時，由沙特阿拉伯公共投資基金（PIF）牽頭的財團，僅以3.05億英鎊的價格就從邁克?阿什利手中收購了俱樂部，這在當時被外界普遍視為一筆 “撿漏” 交易。

在阿什利執(zhí)掌時期，紐卡斯爾聯(lián)資金投入不足，成績常年徘徊在中游。而沙特公共投資基金及其合作伙伴早在收購完成前就已洞察到球隊的巨大發(fā)展?jié)摿?。收購完成后，球迷熱情高漲，球隊商業(yè)收入穩(wěn)步提升。盡管英超的盈利能力與可持續(xù)性規(guī)則（PSR）限制了沙特公共投資基金的注資規(guī)模（無法像13年前阿布扎比聯(lián)合集團收購曼城時那樣大舉投入），但紐卡斯爾聯(lián)獲得的老板注資仍遠超多數(shù)英超球隊。僅在本月，俱樂部就通過增發(fā)股票募資4500萬英鎊，過去四年累計獲得的新注資已接近5億英鎊。

隨著賽場成績的提升，紐卡斯爾聯(lián)的身價也水漲船高：球隊已從常年位居中游、偶爾為保級而戰(zhàn)的 “平民球隊”，蛻變?yōu)檫^去三個賽季兩度征戰(zhàn)歐冠的勁旅。上賽季奪得英格蘭聯(lián)賽杯冠軍，或許不會讓球隊身價暴漲，但無疑印證了紐卡斯爾聯(lián)的上升勢頭，也進一步點燃了收購后球迷的熱情。圣詹姆斯公園球場的賽事日收入，也隨之大幅增加。

不過，主場球場的改造問題，或許是紐卡斯爾聯(lián)提升身價的下一個障礙。新東家入主多年，仍未敲定方案：是對這座標志性主場進行翻新，還是另擇新址修建球場？目前，球隊已對原本設(shè)施簡陋的訓練基地進行了升級改造。

自 2021 年被收購以來，紐卡斯爾聯(lián)的身價大幅上漲，在許多人看來至少翻了一番。而要實現(xiàn)身價的進一步躍升，基礎(chǔ)設(shè)施的升級改造勢在必行。

阿斯頓維拉（TA估值：6.6-7.3億英鎊）

如今，人們或許已經(jīng)淡忘：2018 年，納瑟夫?薩維里斯和韋斯?埃登斯從夏建統(tǒng)手中收購阿斯頓維拉時，這支球隊還身處英冠聯(lián)賽，且在夏建統(tǒng)的管理下面臨嚴重的財務(wù)危機（TA于次年報道了這一情況）。

在薩維里斯和埃登斯的執(zhí)掌下，阿斯頓維拉獲得了巨額的老板注資，賽場成績也隨之突飛猛進：短短不到十年，球隊就從英冠中游球隊，躋身歐冠八強。

阿斯頓維拉的崛起主要依靠老板資金支持，因此近年來頻繁觸及英超財務(wù)規(guī)則的紅線。這也使得維拉公園球場的改擴建計劃愈發(fā)迫切 —— 球場升級不僅能提升球隊收入，也將進一步推高俱樂部的估值。自薩維里斯和埃登斯入主以來，阿斯頓維拉的身價已大幅上漲。2024 年，美國投資公司安泰羅斯伙伴（Atairos Partners）收購了維拉體育（V Sports）31.08%的股份。維拉體育是薩維里斯和埃登斯旗下的管理公司，全資擁有阿斯頓維拉俱樂部，同時還持有葡萄牙和西班牙各一家俱樂部的少量股份。

安泰羅斯伙伴向維拉體育注資近1億英鎊，持股比例由此增加9.79%。據(jù)此推算，維拉體育的整體估值達到10.21億英鎊，其中絕大部分價值來自阿斯頓維拉俱樂部。

盡管自 2018 年以來，阿斯頓維拉已獲得巨額老板注資，但當前的估值早已遠超投入成本。多數(shù)人認為10.21億英鎊的估值略顯樂觀，阿斯頓維拉的實際身價仍不足10億英鎊。不過，只要球隊能持續(xù)躋身歐冠行列，并順利完成球場改擴建工程，身價必將進一步上漲。

布萊頓（TA估值：6.1-6.7 億英鎊）

如今的布萊頓，早已不是21世紀初托尼?布魯姆接手時的模樣。當時，布萊頓還身處英格蘭第三級別聯(lián)賽，布魯姆僅花費不到2000萬英鎊，就將自己的持股比例提升至77%，實現(xiàn)對俱樂部的控股。

此后，布魯姆加大了對球隊的投入，而布萊頓的身價也隨之水漲船高。

布萊頓被譽為英格蘭足壇 “最具經(jīng)營頭腦” 的俱樂部之一：不僅穩(wěn)居英超聯(lián)賽席位，還擁有一座現(xiàn)代化的專業(yè)球場，容量接近 3.2 萬人。2022-23和2023-24賽季，憑借高效的球員轉(zhuǎn)會運作模式，布萊頓實現(xiàn)了豐厚盈利，甚至得以向布魯姆償還超 1 億英鎊的股東貸款 —— 要知道，這筆貸款的總額曾一度高達4億英鎊。

截至最近一次統(tǒng)計，布萊頓仍背負著近3億英鎊的債務(wù)，但綜合多家估值機構(gòu)的數(shù)據(jù)來看，布魯姆若出售俱樂部，不僅能收回全部貸款，還能賺取可觀利潤。

不到20年的時間里，布萊頓的身價實現(xiàn)了質(zhì)的飛躍。但一個耐人尋味的問題是：如果更換新老板，能否延續(xù)布魯姆時代的輝煌業(yè)績？還是說，俱樂部的價值與布魯姆本人深度綁定？

富勒姆（TA估值：5.6-6.2 億英鎊）

富勒姆曾長期在英超和英冠之間徘徊，不過近年來這種升降級的動蕩局面有所緩解?？死霓r(nóng)場球場新建的河畔看臺正式落成，也進一步提升了俱樂部的身價。2013年7月，現(xiàn)任老板沙希德?汗以1.211億英鎊的價格收購富勒姆。

自收購以來，汗對這家西倫敦俱樂部的投入，早已遠超當初的收購成本。據(jù)估算，截至2024年11月，他的累計投入已超7.66億英鎊。如此看來，若汗出售俱樂部，想要收回全部投入并非易事，但也并非毫無可能。

富勒姆的區(qū)位優(yōu)勢為身價提供了支撐，而新建看臺帶來的收入，將成為決定球隊身價走勢的關(guān)鍵。若能借助新看臺實現(xiàn)收入大幅增長，俱樂部的身價有望向7.66億英鎊的投入成本靠攏。

埃弗頓（TA估值：5.0-5.5億英鎊）

多年來，埃弗頓的所有權(quán)問題一直困擾著俱樂部。直到去年12月，這一局面才終于迎來轉(zhuǎn)機：總部位于英國的控股公司圓屋資本（RCH，隸屬于弗萊德金集團），從法哈德?莫希里手中收購了埃弗頓94.1%的股份。此后，圓屋資本的持股比例進一步提升至99.5%。

埃弗頓的身價評估更為復雜，因為球隊的新主場希爾迪金森球場于今夏才正式啟用，其帶來的收入數(shù)據(jù)尚未對外公布。盡管如此，相較于一年多以前，埃弗頓的財務(wù)狀況已明顯好轉(zhuǎn)：棘手的債務(wù)問題得到重組，弗萊德金集團也展現(xiàn)出對新收購資產(chǎn)的投入意愿。

新球場的落成，預計將大幅提升俱樂部的營收（遠超古迪遜公園球場時期）。結(jié)合財務(wù)狀況改善和新球場的紅利，埃弗頓的身價有望突破 5 億英鎊大關(guān)，這一預測的可信度也將隨著時間推移不斷提高。

利茲聯(lián)（TA估值：5.0-5.5億英鎊）

時隔兩個賽季，利茲聯(lián)本賽季重返英超賽場，并且迎來了新的管理者 ——49人集團。TAA在今年 9 月曾報道，球隊升級后，老板在用于吸引新投資的推介材料中，為利茲聯(lián)給出了5.27億英鎊的估值，這一估值也得到了股東近期巨額投資的支撐。

當然，這一估值是俱樂部為吸引投資而設(shè)定的，難免帶有一定的主觀目的性。

即便如此，重返英超仍讓利茲聯(lián)的身價大幅上漲。即便在降級英冠期間，利茲聯(lián)也是身價最高的非英超球隊之一 —— 依托龐大且忠實的球迷群體，球隊的賽事日收入和商業(yè)收入一直頗為可觀。

推介材料和俱樂部官方均透露，埃蘭路球場的改擴建工程即將啟動：計劃到2028-29賽季，將球場容量增加約9000個，達到4.7萬個；長遠規(guī)劃中，容量還將進一步提升至5.3萬個。

利茲聯(lián)的目標是到2030年將俱樂部估值提升至10億英鎊。盡管這一目標仍有不小的差距，但相較于其他新晉英超球隊，利茲聯(lián)的這一規(guī)劃并非天方夜譚。埃蘭路球場的改擴建將顯著提升球隊收入，推介材料中預計，到2027-28賽季，利茲聯(lián)的營收將達到2.71億英鎊。

若參考同級別俱樂部的標準營收倍數(shù)計算，利茲聯(lián)的身價仍與 10 億英鎊的目標存在距離。但憑借球迷的支持和新老板的資金注入，球隊正處于上升軌道，這一目標的實現(xiàn)并非遙不可及。

不足5億的英超球隊

水晶宮（TA估值：4.4-4.8 億英鎊）

除了上市的曼聯(lián)外，水晶宮的交易案例為評估英超俱樂部的當前市場身價，提供了最近且最可靠的參考。

今年7月底，約翰?特克托爾旗下的鷹足球控股公司（EFH），將其持有的水晶宮42.92%股份（這是這家南倫敦俱樂部股東陣容中最大的單一持股），出售給了美國國家橄欖球聯(lián)盟（NFL）紐約噴氣機隊老板伍迪?約翰遜。鷹足球控股公司隨后提交的公開文件顯示，約翰遜為收購這部分股份支付了2.05億美元（按交易當日匯率折合1.51億英鎊）。

這筆交易對水晶宮的整體估值為3.53億英鎊 —— 比我們綜合多方數(shù)據(jù)得出的平均估值低了約1億英鎊。

鷹足球控股公司出售股份時，有兩個因素拉低了交易價格。

一方面，特克托爾當時急于套現(xiàn)離場。他與水晶宮執(zhí)行主席史蒂夫?帕里什，在俱樂部運營策略和多俱樂部所有權(quán)模式上存在嚴重分歧。此外，球隊在上賽季足總杯奪冠后，關(guān)于歐戰(zhàn)資格的爭議也對估值造成了影響。

另一方面，水晶宮的股權(quán)結(jié)構(gòu)分散，控制權(quán)歸屬復雜，這也是限制其身價的重要因素。在俱樂部的股東大會上，無論持股比例高低，主要股東均擁有同等投票權(quán)；僅在其他特定事務(wù)上，投票權(quán)與持股比例掛鉤。若水晶宮被全盤出售，其估值理應(yīng)高于去年夏天的 3.53 億英鎊。

布倫特福德（TA估值：3.4-3.8億英鎊）

和布萊頓的布魯姆一樣，馬修?本漢姆接手布倫特福德時，這支球隊也身處英格蘭第三級別聯(lián)賽。

起初，本漢姆以可轉(zhuǎn)換貸款的形式為這家西倫敦俱樂部提供資金支持。到2012年6月，他成功持有布倫特福德96.23%的股份，當時的收購成本相當?shù)土?—— 綜合公開記錄估算，收購這些股份僅花費不到1000萬英鎊，而后續(xù)增持至100%控股的總成本也不足 2000 萬英鎊。

盡管此后本漢姆繼續(xù)追加投資，但俱樂部的身價增長早已遠超他的投入。如今，布倫特福德已連續(xù)五個賽季征戰(zhàn)英超聯(lián)賽，球隊的球員轉(zhuǎn)會運作模式令諸多同行艷羨。更關(guān)鍵的是，俱樂部早已告別設(shè)施陳舊的格里芬公園球場，搬進了雖容量不大（17250人）但現(xiàn)代化程度極高的 Gtech 社區(qū)球場。

受地理位置限制，Gtech 社區(qū)球場無法擴建，這也決定了布倫特福德的身價存在上限。或許正因如此，本漢姆近期決定兌現(xiàn)自己執(zhí)掌球隊多年的成果：今年6月，他向加里?盧布納和馬修?沃恩出售了俱樂部10%的股份，并且這兩位新股東擁有在明年2月前再收購15%股份的期權(quán)。

這筆交易的具體金額并未對外披露。TA此前曾報道，本漢姆希望為布倫特福德爭取4億英鎊的估值，但從俱樂部控股公司 “善意分析”（Best Intentions Analytics）的公開文件來看，本次交易對布倫特福德的估值約為3.5億英鎊。這一數(shù)值雖未最終敲定，但與TA的估值區(qū)間基本吻合，不過也有部分機構(gòu)給出的估值比這一數(shù)字高出約1億英鎊。

諾丁漢森林（TA估值：3.4-3.8 億英鎊）

2017年5月，埃萬杰洛斯?馬里納基斯及其商業(yè)伙伴索克拉蒂斯?科米納基斯全面收購諾丁漢森林，其中馬里納基斯持有80%的股份。此后，諾丁漢森林的成績實現(xiàn)了質(zhì)的飛躍，從英冠聯(lián)賽的下游球隊，一路躋身歐戰(zhàn)賽場。

和英超多數(shù)俱樂部一樣，諾丁漢森林也計劃對主場進行升級改造。今年 12 月初，俱樂部宣布啟動城市球場擴建的公眾咨詢程序，計劃將球場容量提升至5.2萬人。

球場擴建工程不僅將直接提升俱樂部的身價，也將進一步彰顯球隊龐大的球迷基礎(chǔ)。盡管馬里納基斯自收購以來投入了大量資金，但憑借持續(xù)的英超席位，諾丁漢森林的身價已實現(xiàn)逆勢上漲，足以覆蓋過往的投入成本。

桑德蘭（TA估值：3.2-3.5 億英鎊）

桑德蘭是目前英超 20 支球隊中最難估值的一家 —— 這是球隊時隔八年重返頂級聯(lián)賽的首個賽季。這意味著，利用俱樂部近期公布的財務(wù)數(shù)據(jù)來評估當前身價，基本不具備參考價值，同時外界也缺乏公開的權(quán)威估值報告。

但有一點毋庸置疑：自現(xiàn)任主席基里爾?路易 - 德雷福斯于2021年2月首次入股以來，桑德蘭的身價已大幅上漲。盡管路易 - 德雷福斯后來才逐步獲得俱樂部控股權(quán)，且外界并不清楚他最終收購 64%股份的具體成本，但顯而易見的是，他和聯(lián)合所有者胡安?薩托里手中的這份資產(chǎn)，如今的價值早已遠超當初的投入。

桑德蘭身價的提升，一方面得益于精明的球員轉(zhuǎn)會運作，另一方面則是充分挖掘了兩大固有資源 —— 基礎(chǔ)設(shè)施和球迷群體，而這兩大資源在歷任老板的管理下，都未能得到充分利用。

在基礎(chǔ)設(shè)施方面，現(xiàn)任管理層對光明球場進行了翻新改造。單看每項改造工程或許微不足道，但綜合起來，這座1990年代末落成、原本已顯老舊的主場煥然一新。訓練基地的現(xiàn)代化升級也投入了可觀資金。原本就極為狂熱的球迷群體，又被出色的營銷和商業(yè)運營進一步激活；再加上球隊從第三級別聯(lián)賽一路升入英超的逆襲之旅，更是點燃了全城熱情 —— 如今，桑德蘭的主場比賽場場爆滿，即便門票價格有所上漲，也絲毫沒有影響球迷的觀賽熱情。

彭博社近期報道稱，曾有投資方試圖收購桑德蘭的股份，給出的整體估值達到4.5億英鎊，但最終遭到拒絕。盡管這一估值對于一支時隔近十年才重返英超、且升級僅半年的球隊而言，似乎有些偏高，但桑德蘭的身價無疑正處于上升通道。

狼隊（TA估值：2.8-3.1 億英鎊）

狼隊的身價評估尤為棘手，因為球隊目前的處境極為艱難：本賽季前18輪比賽僅積 2 分，穩(wěn)居英超積分榜末位。

從目前的形勢來看，狼隊想要保級成功幾乎難如登天。而在英格蘭足壇，降級英冠對俱樂部身價的打擊往往是毀滅性的。當然，并非所有降級球隊的命運都相同，許多球隊能迅速重返英超，但以狼隊當前的狀態(tài)，外界很難對其保級前景抱有信心。

即便身處英冠聯(lián)賽，俱樂部也并非毫無身價可言 —— 伊普斯維奇和雷克瑟姆就是典型案例，這兩支球隊吸引了投資者以高價入股。但需要注意的是，這兩支球隊當時都處于上升勢頭，與降級球隊的處境截然不同。

近期，狼隊收到了約翰?特克托爾的收購報價。特克托爾旗下的鷹足球集團（水晶宮近期剛從該集團剝離），計劃以2億美元現(xiàn)金加3.5億美元股份（按當前匯率折合2.59億英鎊）的方式，收購狼隊。對于一支深陷降級泥潭的球隊而言，超4億英鎊的報價堪稱優(yōu)厚，遠超目前多數(shù)機構(gòu)對狼隊的估值。不過，正如TA在報道這一報價時所指出的，特克托爾的收購方案還存在諸多復雜的附加條件。

伯恩茅斯（TA估值：2.7-3.0 億英鎊）

2022年12月，比爾?福利旗下的黑騎士集團以1.2億英鎊的價格，從前任老板馬克西姆?德明手中收購了伯恩茅斯100%的股份。

彼時，伯恩茅斯同樣身處英超聯(lián)賽，不過只是一支剛剛升級的升班馬 —— 這筆交易達成時，球隊重返英超僅四個月（此前曾降級兩個賽季）。三年后的今天，伯恩茅斯雖未完全擺脫降級風險，但已成長為一支實力穩(wěn)步提升的英超球隊。

即便如此，以球隊目前的狀況來看，身價增長仍存在天花板。這一方面是因為降級英超的風險如影隨形 —— 對于大多數(shù)英超球隊而言，一個糟糕的賽季就可能導致降級；另一方面則受制于俱樂部的基礎(chǔ)設(shè)施條件，或者說，是基礎(chǔ)設(shè)施的相對薄弱。球隊的主場活力球場僅能容納11307名觀眾，是英超聯(lián)賽中容量最小的球場。

黑騎士集團入主后，在球員轉(zhuǎn)會運作上表現(xiàn)亮眼，同時也著眼于俱樂部的長遠發(fā)展。球隊新訓練基地于今年 3 月正式落成，該項目早在 2017 年就已宣布，但在德明執(zhí)掌時期受疫情影響擱置，直至福利接手后才得以推進。從更大的布局來看，福利和黑騎士集團采用多俱樂部運營模式，而伯恩茅斯無疑是這一版圖中的核心俱樂部。

今年夏天，伯恩茅斯宣布了球場擴建計劃：將活力球場的容量提升20200人，近乎翻倍，預計工程將于2027-2028賽季前完工。黑騎士集團還明確表示，計劃進一步拓展俱樂部的酒店和餐飲業(yè)務(wù)。若這些規(guī)劃能夠順利落地，伯恩茅斯的身價將迎來進一步提升 —— 盡管相較于英超其他球隊，伯恩茅斯的身價目前處于較低水平，但整體正處于穩(wěn)步增長的態(tài)勢。

伯恩利（TA估值：2.0-2.2 億英鎊）

2020年12月，ALK資本以1.5億英鎊的價格收購伯恩利，旨在提升這家常年 “以小博大” 的俱樂部的商業(yè)價值。然而，在收購后的幾年里，伯恩利兩度降級、兩度升級，本賽季又一次深陷保級泥潭。由此來看，在新東家的管理下，伯恩利的身價并未實現(xiàn)顯著提升，至少目前為止是這樣。

綜合多方評估，作為當前英超球隊的伯恩利，身價大約在2億英鎊左右。球隊的主場特夫摩爾球場頗具歷史韻味，但設(shè)施相對陳舊。盡管ALK資本入主后，完成了球場內(nèi)1100多平方米電子廣告屏的安裝項目，但整體硬件水平仍有待提升。

除非伯恩利能夠穩(wěn)定在英超聯(lián)賽，徹底擺脫保級的困擾，并對基礎(chǔ)設(shè)施進行更為實質(zhì)性的升級改造，否則球隊的身價很難實現(xiàn)大幅增長。

編譯自TA

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