眾所周知，英格蘭坐擁足壇最吸金的聯(lián)賽。英超聯(lián)賽1992年創(chuàng)立之初，并非是這般財(cái)大氣粗的巨頭；但歷經(jīng)33載春秋，伴隨數(shù)十億英鎊的資金涌入，如今足壇財(cái)富聚集地在哪，早已是不爭(zhēng)的事實(shí)。

這一點(diǎn)，每逢數(shù)月一度的轉(zhuǎn)會(huì)窗口開(kāi)啟便展露無(wú)遺 —— 英格蘭俱樂(lè)部的揮金力度，放眼歐洲無(wú)出其右。薪資賬單方面，英超球隊(duì)同樣占據(jù)絕對(duì)主導(dǎo)地位。2023-24賽季是目前擁有完整數(shù)據(jù)的最近一季，在歐洲足壇薪資最高的球隊(duì)榜單前20名中，英格蘭球隊(duì)獨(dú)占9席，可以說(shuō)幾乎占據(jù)了歐洲足球金字塔塔尖的半壁江山。

英格蘭足壇涌動(dòng)的巨額資本，自然讓這里成為潛在買(mǎi)家趨之若鶩的投資熱土。正如TA在本賽季揭幕前所詳述的，英超俱樂(lè)部的老板構(gòu)成極為多元，背景千差萬(wàn)別。2025-26賽季的 20 支參賽球隊(duì)中，高達(dá)78%的俱樂(lè)部歸非英國(guó)籍的個(gè)人或企業(yè)所有；而這些老板能夠收購(gòu)英倫足壇俱樂(lè)部的財(cái)富，更是橫跨各行各業(yè)。

手握如此龐大的資本，加之外界對(duì)英超的高度關(guān)注，一個(gè)問(wèn)題也隨之浮出水面：英超各俱樂(lè)部的身價(jià)究竟幾何？

這個(gè)問(wèn)題其實(shí)沒(méi)有標(biāo)準(zhǔn)答案。正如 “情人眼里出西施”，某些人眼中的價(jià)值所在，在另一些人看來(lái)或許分文不值。

自 2019-20賽季新冠疫情重創(chuàng)足壇財(cái)務(wù)狀況以來(lái)，英超俱樂(lè)部公布的102份稅前業(yè)績(jī)報(bào)告中，僅有 27份（占比26%）實(shí)現(xiàn)盈利。誠(chéng)然，新冠疫情是重要影響因素，但值得注意的是，即便疫情消退后，許多球隊(duì)依舊持續(xù)虧損。這在很大程度上是因?yàn)?，薪資和轉(zhuǎn)會(huì)費(fèi)的增長(zhǎng)速度，早已遠(yuǎn)超球隊(duì)的收入增幅。

羅杰?貝爾曾聯(lián)合創(chuàng)辦咨詢公司維賽博（Vysyble），如今仍在持續(xù)追蹤足壇行業(yè)數(shù)據(jù)。他向TA強(qiáng)調(diào)，在 2008-09至2023-24這16個(gè)賽季里，英超俱樂(lè)部累計(jì)產(chǎn)生了78.7億英鎊的經(jīng)濟(jì)虧損（按當(dāng)前匯率折算約合106億美元）。這里的 “經(jīng)濟(jì)虧損” 是一項(xiàng)綜合業(yè)績(jī)指標(biāo)，涵蓋了俱樂(lè)部所有者運(yùn)營(yíng)球隊(duì)產(chǎn)生的全部成本。更令人震驚的是，這其中近半數(shù)虧損，僅來(lái)自六支球隊(duì)：阿森納、切爾西、利物浦、曼城、曼聯(lián)和托特納姆熱刺。

如此看來(lái)，這六支球隊(duì)常年穩(wěn)居身價(jià)榜前列的現(xiàn)象，似乎有些令人費(fèi)解 —— 如果運(yùn)營(yíng)一家俱樂(lè)部需要所有者投入巨額資金，那它的價(jià)值又體現(xiàn)在何處？

當(dāng)然，足球行業(yè)與其他多數(shù)行業(yè)不同，俱樂(lè)部的聲望地位仍是一項(xiàng)至關(guān)重要的價(jià)值因素。此外，還有一個(gè)許多人心照不宣卻愈發(fā)凸顯的事實(shí)：不少投資者堅(jiān)信，俱樂(lè)部的價(jià)值會(huì)在外界眼中持續(xù)攀升 —— 老板或許無(wú)法通過(guò)分紅套現(xiàn)，但終有一天，他們能將俱樂(lè)部高價(jià)轉(zhuǎn)賣(mài)給意向買(mǎi)家，從而賺取豐厚利潤(rùn)。

基于此，TA深入研究了行業(yè)估值報(bào)告、參考了俱樂(lè)部近期財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，并綜合多方信息給出了獨(dú)家估值區(qū)間。

俱樂(lè)部的身價(jià)并非一成不變，尤其是每年 5 月從英超降級(jí)的末流球隊(duì)，身價(jià)波動(dòng)更為劇烈。此外，諸多可能直接影響俱樂(lè)部身價(jià)的宏觀因素充滿不確定性：電視轉(zhuǎn)播收入或許會(huì)下滑，新政策可能會(huì)限制投資，甚至有傳言稱，未來(lái)歐洲超級(jí)聯(lián)賽可能會(huì)再度卷土重來(lái)。

因此，給每一家俱樂(lè)部精準(zhǔn)定價(jià)，幾乎是天方夜譚。不過(guò)，我們掌握的信息足以將這些俱樂(lè)部劃分到不同的身價(jià)梯隊(duì)。通過(guò)調(diào)研分析，我們?yōu)槊恐蜿?duì)都劃定了一個(gè)身價(jià)區(qū)間，至少能較為客觀地反映出它們各自的價(jià)值水平。

這些身價(jià)區(qū)間的數(shù)據(jù)，綜合了TA、足球基準(zhǔn)（Football Benchmark）、福布斯（Forbes）、金奈德咨詢（Kinnaird）以及體育財(cái)經(jīng)網(wǎng)（Sportico）的估值結(jié)果。

這張圖表清晰地展現(xiàn)了英格蘭足壇 20 支頂級(jí)球隊(duì)的身價(jià)層級(jí)劃分，這或許并不出人意料。具體的估值依據(jù)將在下文詳細(xì)說(shuō)明。

身價(jià)超25億英鎊的BIG6

曼聯(lián)（TA估值：42-46 億英鎊）

作為英格蘭唯一一家上市的足球俱樂(lè)部（托特納姆熱刺僅有13%的股份可公開(kāi)交易），曼聯(lián)是英超中唯一一家擁有實(shí)時(shí)動(dòng)態(tài)估值的球隊(duì)。

截至本文撰寫(xiě)時(shí)，曼聯(lián)股價(jià)約為16美元（折合不足12英鎊），對(duì)應(yīng)市值約20.6億英鎊。若計(jì)入球隊(duì)債務(wù)并扣除現(xiàn)金儲(chǔ)備，其企業(yè)價(jià)值約為27億英鎊 —— 這一數(shù)值遠(yuǎn)低于多數(shù)觀察人士對(duì)曼聯(lián)當(dāng)前身價(jià)的評(píng)估。

該數(shù)值同樣低于2024年2月吉姆?拉特克利夫爵士收購(gòu)俱樂(lè)部超四分之一股份時(shí)給出的估值。當(dāng)時(shí)，拉特克利夫以每股33美元（折合26.16英鎊）的價(jià)格入股，這筆交易對(duì)曼聯(lián)的估值達(dá)到43億英鎊。

盡管自功勛主帥亞歷克斯?弗格森2013年卸任后，曼聯(lián)的賽場(chǎng)表現(xiàn)一落千丈，但這家俱樂(lè)部長(zhǎng)期以來(lái)都是英格蘭足壇的標(biāo)桿。在諸多公開(kāi)的俱樂(lè)部身價(jià)榜單中，曼聯(lián)始終穩(wěn)居英超榜首。

曼城和利物浦的身價(jià)與曼聯(lián)不相上下，但即便曼聯(lián)因財(cái)務(wù)狀況裁員多達(dá)450人，其豪門(mén)底蘊(yùn)仍讓它大概率穩(wěn)坐英格蘭 “身價(jià)第一俱樂(lè)部” 的寶座，估值水平與拉特克利夫給出的43億英鎊相差無(wú)幾。

曼城（TA估值：40-44 億英鎊）

2008 年，阿布扎比聯(lián)合集團(tuán)（ADUG）以約2億英鎊的價(jià)格收購(gòu)曼城，這一價(jià)格與如今俱樂(lè)部的身價(jià)早已不可同日而語(yǔ)。過(guò)去17年間曼城的翻天覆地的變化，以及期間的多次股權(quán)交易，都印證了其身價(jià)的暴漲。

六年前，美國(guó)私募股權(quán)公司銀湖資本（Silver Lake）以5億美元（按當(dāng)時(shí)匯率折合3.88億英鎊）的價(jià)格，收購(gòu)了曼城母公司城市足球集團(tuán)（CFG）10.4%的股份。這筆交易對(duì)城市足球集團(tuán)的估值達(dá)到48億美元（折合37億英鎊）。

當(dāng)然，城市足球集團(tuán)旗下并不只有曼城一家俱樂(lè)部 —— 盡管曼城是集團(tuán)的創(chuàng)始俱樂(lè)部，也是其龐大的多俱樂(lè)部版圖中最耀眼的明珠。彼時(shí)37億英鎊的估值雖主要以曼城的價(jià)值為核心，但也涵蓋了城市足球集團(tuán)旗下的眾多資產(chǎn)。如今，曼城俱樂(lè)部與城市足球集團(tuán)早已深度綁定，難以分割。正如TA此前報(bào)道的那樣，歐足聯(lián)財(cái)報(bào)中披露的曼城薪資總額，遠(yuǎn)高于英超聯(lián)賽單獨(dú)財(cái)報(bào)中的數(shù)據(jù) ——2023-24 賽季，兩者的差距達(dá)到15%，這也反映出城市足球集團(tuán)對(duì)這家核心俱樂(lè)部運(yùn)營(yíng)的巨大投入。

因此，要單獨(dú)評(píng)估這支主場(chǎng)位于伊蒂哈德球場(chǎng)的球隊(duì)的身價(jià)，難度頗高。不過(guò)實(shí)際上，若曼城俱樂(lè)部被全盤(pán)出售，幾乎肯定會(huì)作為城市足球集團(tuán)整體交易的一部分。無(wú)論最終估值多少，顯而易見(jiàn)的是，通過(guò)阿布扎比聯(lián)合集團(tuán)早期的巨額投資以及有利的監(jiān)管環(huán)境，曼城如今已躋身英超最具聲望的俱樂(lè)部行列，和曼聯(lián)一樣，身價(jià)突破40億英鎊大關(guān)。

利物浦（TA估值：39-43億英鎊）

2010年10月，芬威體育集團(tuán)（FSG）以2.304億英鎊的價(jià)格收購(gòu)利物浦，彼時(shí)這家俱樂(lè)部因杠桿收購(gòu)陷入財(cái)務(wù)困境，運(yùn)營(yíng)舉步維艱。

15年后的今天，利物浦已具備在單輪轉(zhuǎn)會(huì)窗口豪擲約4億英鎊引援的實(shí)力，此前全英格蘭僅有一家俱樂(lè)部達(dá)成過(guò)這一壯舉。在芬威體育集團(tuán)的執(zhí)掌下，利物浦?jǐn)孬@兩次英超冠軍和一次歐冠冠軍，賽場(chǎng)之外的商業(yè)版圖也在高速擴(kuò)張。

俱樂(lè)部設(shè)施的全面升級(jí)（無(wú)論是主場(chǎng)安菲爾德還是新建的訓(xùn)練基地）、芬威體育集團(tuán)精明的財(cái)務(wù)管理，再加上利物浦悠久的歷史底蘊(yùn)和全球范圍內(nèi)龐大的球迷基礎(chǔ)，共同造就了這家身價(jià)不菲的足球豪門(mén)。在英超俱樂(lè)部的常規(guī)估值榜單中，利物浦要么僅次于曼聯(lián)排名第二，要么被同城的曼城擠至第三。

芬威體育集團(tuán)旗下涉獵多項(xiàng)體育產(chǎn)業(yè)，因此其整體價(jià)值與利物浦俱樂(lè)部的關(guān)聯(lián)度，不像城市足球集團(tuán)與曼城那般緊密。不過(guò)，2023年9月的一筆交易頗具參考意義。當(dāng)時(shí)，美國(guó)投資公司王朝資本（Dynasty Equity）收購(gòu)了芬威體育集團(tuán)約3%的股份，交易為利物浦俱樂(lè)部帶來(lái)1.273億英鎊的資金流入。據(jù)此推算，芬威體育集團(tuán)旗下足球業(yè)務(wù)（即利物浦俱樂(lè)部）的估值達(dá)到42.4億英鎊 —— 是該集團(tuán) 2010 年收購(gòu)價(jià)的18倍多。

阿森納（TA估值：32-35億英鎊）

2018 年，已是阿森納67.05%股份持有者的克倫克體育娛樂(lè)公司（KSE Inc UK，最終控股人為斯坦?克倫克），以5.5億英鎊的價(jià)格從烏斯馬諾夫手中收購(gòu)了俱樂(lè)部額外30.05%的股份。這意味著阿森納的整體估值達(dá)到18.3億英鎊，如今克倫克體育娛樂(lè)公司已全資擁有阿森納。

此后，得益于英格蘭俱樂(lè)部身價(jià)的整體上漲，再加上克倫克體育娛樂(lè)公司的大力支持，阿森納的身價(jià)持續(xù)攀升。俱樂(lè)部老板的投入，幫助這支北倫敦球隊(duì)重新成為英超冠軍的有力爭(zhēng)奪者。本賽季，阿森納同樣被視為歐冠冠軍的熱門(mén)候選之一。

不同觀察人士對(duì)阿森納的估值存在分歧：部分人看好球隊(duì)前景，給出的估值突破30億英鎊；也有人認(rèn)為阿森納身價(jià)不足30億英鎊，但仍高于20億英鎊。需要指出的是，酋長(zhǎng)球場(chǎng)的收入正快速增長(zhǎng) ——2023-24 賽季，阿森納營(yíng)收同比增長(zhǎng)24%，增幅達(dá)1.5億英鎊；預(yù)計(jì)2024-2025賽季財(cái)報(bào)公布時(shí)，營(yíng)收將再增超5000萬(wàn)英鎊。

若將這一增長(zhǎng)趨勢(shì)納入考量，并參考頂級(jí)俱樂(lè)部的營(yíng)收倍數(shù)進(jìn)行估值，TA測(cè)算阿森納的身價(jià)有望突破40億英鎊。正是由于營(yíng)收的快速增長(zhǎng)，在20支英超球隊(duì)中，阿森納的身價(jià)區(qū)間跨度最大。

托特納姆熱刺（TA估值：29-32 億英鎊）

此前，熱刺通過(guò)羅斯柴爾德公司尋求外部投資，關(guān)于俱樂(lè)部出售的傳聞甚囂塵上。不過(guò)，隨著大股東英格蘭國(guó)民投資公司（ENIC）明確表示無(wú)意出售股份，相關(guān)傳聞也逐漸平息。但長(zhǎng)期以來(lái)，熱刺的身價(jià)一直是北倫敦足壇熱議的話題。

TA此前曾報(bào)道，熱刺前主席丹尼爾?列維希望將俱樂(lè)部的出售估值定在37.5億英鎊。如今，列維已卸任俱樂(lè)部管理職務(wù)。外界普遍認(rèn)為這一估值過(guò)高，多數(shù)人更傾向于熱刺的合理身價(jià)在30億英鎊左右。通過(guò)英格蘭國(guó)民投資公司控股熱刺的劉易斯家族，近年來(lái)逆勢(shì)而為，一改俱樂(lè)部長(zhǎng)期依賴自有資金運(yùn)營(yíng)的模式（列維任主席期間），加大了對(duì)球隊(duì)的投入力度。

熱刺已建成一座令全球多數(shù)俱樂(lè)部艷羨的現(xiàn)代化主場(chǎng)，只要能合理使用這筆新投入的資金，打造一支具備持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)力的球隊(duì)，俱樂(lè)部的身價(jià)有望向列維此前期望的37.5億英鎊靠攏。

切爾西（TA估值：25-27 億英鎊）

2022年俄烏沖突爆發(fā)后，羅曼?阿布拉莫維奇被迫出售切爾西，這也是 “六巨頭” 中最后一家被全盤(pán)出售的俱樂(lè)部。戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)三個(gè)月后，由清水灣資本的貝赫達(dá)德?埃格巴利和何塞?費(fèi)利西亞諾牽頭的財(cái)團(tuán)，成功收購(gòu)切爾西。

該財(cái)團(tuán)為收購(gòu)切爾西支付了25億英鎊，不過(guò)其中包含1.5億英鎊的遞延對(duì)價(jià)。根據(jù)阿布拉莫維奇旗下出售公司的財(cái)報(bào)顯示，這筆遞延對(duì)價(jià)大概率無(wú)需支付。此外，切爾西新東家還承諾在未來(lái)10年向俱樂(lè)部追加投資17.5億英鎊，且已兌現(xiàn)了不少資金 —— 在執(zhí)掌俱樂(lè)部的前兩個(gè)賽季，老板就已向球隊(duì)注資近8億英鎊。

切爾西的地理位置，對(duì)其身價(jià)起到了雙向影響。一方面，俱樂(lè)部地處倫敦西部的富人區(qū)，區(qū)位優(yōu)勢(shì)顯著；但另一方面，斯坦福橋球場(chǎng)的改擴(kuò)建計(jì)劃推進(jìn)受阻，新建主場(chǎng)的方案也困難重重，這限制了俱樂(lè)部的發(fā)展?jié)摿?。?“六巨頭” 中，除了正在對(duì)伊蒂哈德球場(chǎng)進(jìn)行擴(kuò)建升級(jí)的曼城外，切爾西是唯一一家賽事日收入不足1億英鎊的俱樂(lè)部。

盡管新東家入主后斥巨資引援，但多數(shù)俱樂(lè)部估值機(jī)構(gòu)認(rèn)為，自2022年易主以來(lái)，切爾西的身價(jià)并未出現(xiàn)明顯波動(dòng)。解決斯坦福橋球場(chǎng)的發(fā)展困境，或許是提升球隊(duì)身價(jià)的關(guān)鍵所在。

身價(jià)超5億英鎊的 “挑戰(zhàn)者軍團(tuán)”

西漢姆聯(lián)（TA估值：7.1-7.8 億英鎊）

2021年11月，這家東倫敦俱樂(lè)部迎來(lái)了新的投資者 —— 捷克投資集團(tuán)1890年代控股公司（由能源大亨丹尼爾?克雷廷斯基執(zhí)掌），以1.825 億英鎊的價(jià)格收購(gòu)了西漢姆聯(lián)26.99%的股份。

這筆交易對(duì)西漢姆聯(lián)的估值達(dá)到6.76億英鎊，這一價(jià)格基本符合球隊(duì)的賽場(chǎng)定位：雖與 “六巨頭” 存在差距，但穩(wěn)居英超中游，是 “非豪門(mén)球隊(duì)” 中的佼佼者。不過(guò)近期，西漢姆聯(lián)的賽場(chǎng)表現(xiàn)有所下滑，本賽季深陷降級(jí)區(qū)泥潭。一旦降級(jí)，球隊(duì)身價(jià)勢(shì)必大幅縮水。

西漢姆聯(lián)的財(cái)務(wù)狀況頗具矛盾性，這一點(diǎn)在其主場(chǎng)倫敦碗球場(chǎng)的運(yùn)營(yíng)上體現(xiàn)得淋漓盡致：俱樂(lè)部并不擁有球場(chǎng)所有權(quán)，這通常會(huì)拉低估值；但西漢姆聯(lián)持有一份極為優(yōu)厚的球場(chǎng)租賃合同，租期直至2115年 —— 對(duì)于當(dāng)下的投資者而言，合同到期后的問(wèn)題，自然有后來(lái)人去解決。

即便球隊(duì)降級(jí)至英冠聯(lián)賽，賽事日觀眾人數(shù)可能減少，但依托倫敦的城市區(qū)位優(yōu)勢(shì)，西漢姆聯(lián)的身價(jià)仍具備一定支撐。

在英超球隊(duì)的身價(jià)榜單中，西漢姆聯(lián)的估值處于較高水平，但如果本賽季降級(jí)，它也將成為身價(jià)跌幅最大的俱樂(lè)部之一。

紐卡斯?fàn)柭?lián)（TA估值：7.0-7.7 億英鎊）

紐卡斯?fàn)柭?lián)的 “顛覆性” 收購(gòu)發(fā)生在四年多以前。當(dāng)時(shí)，由沙特阿拉伯公共投資基金（PIF）牽頭的財(cái)團(tuán)，僅以3.05億英鎊的價(jià)格就從邁克?阿什利手中收購(gòu)了俱樂(lè)部，這在當(dāng)時(shí)被外界普遍視為一筆 “撿漏” 交易。

在阿什利執(zhí)掌時(shí)期，紐卡斯?fàn)柭?lián)資金投入不足，成績(jī)常年徘徊在中游。而沙特公共投資基金及其合作伙伴早在收購(gòu)?fù)瓿汕熬鸵讯床斓角蜿?duì)的巨大發(fā)展?jié)摿?。收?gòu)?fù)瓿珊螅蛎詿崆楦邼q，球隊(duì)商業(yè)收入穩(wěn)步提升。盡管英超的盈利能力與可持續(xù)性規(guī)則（PSR）限制了沙特公共投資基金的注資規(guī)模（無(wú)法像13年前阿布扎比聯(lián)合集團(tuán)收購(gòu)曼城時(shí)那樣大舉投入），但紐卡斯?fàn)柭?lián)獲得的老板注資仍遠(yuǎn)超多數(shù)英超球隊(duì)。僅在本月，俱樂(lè)部就通過(guò)增發(fā)股票募資4500萬(wàn)英鎊，過(guò)去四年累計(jì)獲得的新注資已接近5億英鎊。

隨著賽場(chǎng)成績(jī)的提升，紐卡斯?fàn)柭?lián)的身價(jià)也水漲船高：球隊(duì)已從常年位居中游、偶爾為保級(jí)而戰(zhàn)的 “平民球隊(duì)”，蛻變?yōu)檫^(guò)去三個(gè)賽季兩度征戰(zhàn)歐冠的勁旅。上賽季奪得英格蘭聯(lián)賽杯冠軍，或許不會(huì)讓球隊(duì)身價(jià)暴漲，但無(wú)疑印證了紐卡斯?fàn)柭?lián)的上升勢(shì)頭，也進(jìn)一步點(diǎn)燃了收購(gòu)后球迷的熱情。圣詹姆斯公園球場(chǎng)的賽事日收入，也隨之大幅增加。

不過(guò)，主場(chǎng)球場(chǎng)的改造問(wèn)題，或許是紐卡斯?fàn)柭?lián)提升身價(jià)的下一個(gè)障礙。新東家入主多年，仍未敲定方案：是對(duì)這座標(biāo)志性主場(chǎng)進(jìn)行翻新，還是另?yè)裥轮沸藿ㄇ驁?chǎng)？目前，球隊(duì)已對(duì)原本設(shè)施簡(jiǎn)陋的訓(xùn)練基地進(jìn)行了升級(jí)改造。

自 2021 年被收購(gòu)以來(lái)，紐卡斯?fàn)柭?lián)的身價(jià)大幅上漲，在許多人看來(lái)至少翻了一番。而要實(shí)現(xiàn)身價(jià)的進(jìn)一步躍升，基礎(chǔ)設(shè)施的升級(jí)改造勢(shì)在必行。

阿斯頓維拉（TA估值：6.6-7.3億英鎊）

如今，人們或許已經(jīng)淡忘：2018 年，納瑟夫?薩維里斯和韋斯?埃登斯從夏建統(tǒng)手中收購(gòu)阿斯頓維拉時(shí)，這支球隊(duì)還身處英冠聯(lián)賽，且在夏建統(tǒng)的管理下面臨嚴(yán)重的財(cái)務(wù)危機(jī)（TA于次年報(bào)道了這一情況）。

在薩維里斯和埃登斯的執(zhí)掌下，阿斯頓維拉獲得了巨額的老板注資，賽場(chǎng)成績(jī)也隨之突飛猛進(jìn)：短短不到十年，球隊(duì)就從英冠中游球隊(duì)，躋身歐冠八強(qiáng)。

阿斯頓維拉的崛起主要依靠老板資金支持，因此近年來(lái)頻繁觸及英超財(cái)務(wù)規(guī)則的紅線。這也使得維拉公園球場(chǎng)的改擴(kuò)建計(jì)劃愈發(fā)迫切 —— 球場(chǎng)升級(jí)不僅能提升球隊(duì)收入，也將進(jìn)一步推高俱樂(lè)部的估值。自薩維里斯和埃登斯入主以來(lái)，阿斯頓維拉的身價(jià)已大幅上漲。2024 年，美國(guó)投資公司安泰羅斯伙伴（Atairos Partners）收購(gòu)了維拉體育（V Sports）31.08%的股份。維拉體育是薩維里斯和埃登斯旗下的管理公司，全資擁有阿斯頓維拉俱樂(lè)部，同時(shí)還持有葡萄牙和西班牙各一家俱樂(lè)部的少量股份。

安泰羅斯伙伴向維拉體育注資近1億英鎊，持股比例由此增加9.79%。據(jù)此推算，維拉體育的整體估值達(dá)到10.21億英鎊，其中絕大部分價(jià)值來(lái)自阿斯頓維拉俱樂(lè)部。

盡管自 2018 年以來(lái)，阿斯頓維拉已獲得巨額老板注資，但當(dāng)前的估值早已遠(yuǎn)超投入成本。多數(shù)人認(rèn)為10.21億英鎊的估值略顯樂(lè)觀，阿斯頓維拉的實(shí)際身價(jià)仍不足10億英鎊。不過(guò)，只要球隊(duì)能持續(xù)躋身歐冠行列，并順利完成球場(chǎng)改擴(kuò)建工程，身價(jià)必將進(jìn)一步上漲。

布萊頓（TA估值：6.1-6.7 億英鎊）

如今的布萊頓，早已不是21世紀(jì)初托尼?布魯姆接手時(shí)的模樣。當(dāng)時(shí)，布萊頓還身處英格蘭第三級(jí)別聯(lián)賽，布魯姆僅花費(fèi)不到2000萬(wàn)英鎊，就將自己的持股比例提升至77%，實(shí)現(xiàn)對(duì)俱樂(lè)部的控股。

此后，布魯姆加大了對(duì)球隊(duì)的投入，而布萊頓的身價(jià)也隨之水漲船高。

布萊頓被譽(yù)為英格蘭足壇 “最具經(jīng)營(yíng)頭腦” 的俱樂(lè)部之一：不僅穩(wěn)居英超聯(lián)賽席位，還擁有一座現(xiàn)代化的專業(yè)球場(chǎng)，容量接近 3.2 萬(wàn)人。2022-23和2023-24賽季，憑借高效的球員轉(zhuǎn)會(huì)運(yùn)作模式，布萊頓實(shí)現(xiàn)了豐厚盈利，甚至得以向布魯姆償還超 1 億英鎊的股東貸款 —— 要知道，這筆貸款的總額曾一度高達(dá)4億英鎊。

截至最近一次統(tǒng)計(jì)，布萊頓仍背負(fù)著近3億英鎊的債務(wù)，但綜合多家估值機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)來(lái)看，布魯姆若出售俱樂(lè)部，不僅能收回全部貸款，還能賺取可觀利潤(rùn)。

不到20年的時(shí)間里，布萊頓的身價(jià)實(shí)現(xiàn)了質(zhì)的飛躍。但一個(gè)耐人尋味的問(wèn)題是：如果更換新老板，能否延續(xù)布魯姆時(shí)代的輝煌業(yè)績(jī)？還是說(shuō)，俱樂(lè)部的價(jià)值與布魯姆本人深度綁定？

富勒姆（TA估值：5.6-6.2 億英鎊）

富勒姆曾長(zhǎng)期在英超和英冠之間徘徊，不過(guò)近年來(lái)這種升降級(jí)的動(dòng)蕩局面有所緩解?？死霓r(nóng)場(chǎng)球場(chǎng)新建的河畔看臺(tái)正式落成，也進(jìn)一步提升了俱樂(lè)部的身價(jià)。2013年7月，現(xiàn)任老板沙希德?汗以1.211億英鎊的價(jià)格收購(gòu)富勒姆。

自收購(gòu)以來(lái)，汗對(duì)這家西倫敦俱樂(lè)部的投入，早已遠(yuǎn)超當(dāng)初的收購(gòu)成本。據(jù)估算，截至2024年11月，他的累計(jì)投入已超7.66億英鎊。如此看來(lái)，若汗出售俱樂(lè)部，想要收回全部投入并非易事，但也并非毫無(wú)可能。

富勒姆的區(qū)位優(yōu)勢(shì)為身價(jià)提供了支撐，而新建看臺(tái)帶來(lái)的收入，將成為決定球隊(duì)身價(jià)走勢(shì)的關(guān)鍵。若能借助新看臺(tái)實(shí)現(xiàn)收入大幅增長(zhǎng)，俱樂(lè)部的身價(jià)有望向7.66億英鎊的投入成本靠攏。

埃弗頓（TA估值：5.0-5.5億英鎊）

多年來(lái)，埃弗頓的所有權(quán)問(wèn)題一直困擾著俱樂(lè)部。直到去年12月，這一局面才終于迎來(lái)轉(zhuǎn)機(jī)：總部位于英國(guó)的控股公司圓屋資本（RCH，隸屬于弗萊德金集團(tuán)），從法哈德?莫希里手中收購(gòu)了埃弗頓94.1%的股份。此后，圓屋資本的持股比例進(jìn)一步提升至99.5%。

埃弗頓的身價(jià)評(píng)估更為復(fù)雜，因?yàn)榍蜿?duì)的新主場(chǎng)希爾迪金森球場(chǎng)于今夏才正式啟用，其帶來(lái)的收入數(shù)據(jù)尚未對(duì)外公布。盡管如此，相較于一年多以前，埃弗頓的財(cái)務(wù)狀況已明顯好轉(zhuǎn)：棘手的債務(wù)問(wèn)題得到重組，弗萊德金集團(tuán)也展現(xiàn)出對(duì)新收購(gòu)資產(chǎn)的投入意愿。

新球場(chǎng)的落成，預(yù)計(jì)將大幅提升俱樂(lè)部的營(yíng)收（遠(yuǎn)超古迪遜公園球場(chǎng)時(shí)期）。結(jié)合財(cái)務(wù)狀況改善和新球場(chǎng)的紅利，埃弗頓的身價(jià)有望突破 5 億英鎊大關(guān)，這一預(yù)測(cè)的可信度也將隨著時(shí)間推移不斷提高。

利茲聯(lián)（TA估值：5.0-5.5億英鎊）

時(shí)隔兩個(gè)賽季，利茲聯(lián)本賽季重返英超賽場(chǎng)，并且迎來(lái)了新的管理者 ——49人集團(tuán)。TAA在今年 9 月曾報(bào)道，球隊(duì)升級(jí)后，老板在用于吸引新投資的推介材料中，為利茲聯(lián)給出了5.27億英鎊的估值，這一估值也得到了股東近期巨額投資的支撐。

當(dāng)然，這一估值是俱樂(lè)部為吸引投資而設(shè)定的，難免帶有一定的主觀目的性。

即便如此，重返英超仍讓利茲聯(lián)的身價(jià)大幅上漲。即便在降級(jí)英冠期間，利茲聯(lián)也是身價(jià)最高的非英超球隊(duì)之一 —— 依托龐大且忠實(shí)的球迷群體，球隊(duì)的賽事日收入和商業(yè)收入一直頗為可觀。

推介材料和俱樂(lè)部官方均透露，埃蘭路球場(chǎng)的改擴(kuò)建工程即將啟動(dòng)：計(jì)劃到2028-29賽季，將球場(chǎng)容量增加約9000個(gè)，達(dá)到4.7萬(wàn)個(gè)；長(zhǎng)遠(yuǎn)規(guī)劃中，容量還將進(jìn)一步提升至5.3萬(wàn)個(gè)。

利茲聯(lián)的目標(biāo)是到2030年將俱樂(lè)部估值提升至10億英鎊。盡管這一目標(biāo)仍有不小的差距，但相較于其他新晉英超球隊(duì)，利茲聯(lián)的這一規(guī)劃并非天方夜譚。埃蘭路球場(chǎng)的改擴(kuò)建將顯著提升球隊(duì)收入，推介材料中預(yù)計(jì)，到2027-28賽季，利茲聯(lián)的營(yíng)收將達(dá)到2.71億英鎊。

若參考同級(jí)別俱樂(lè)部的標(biāo)準(zhǔn)營(yíng)收倍數(shù)計(jì)算，利茲聯(lián)的身價(jià)仍與 10 億英鎊的目標(biāo)存在距離。但憑借球迷的支持和新老板的資金注入，球隊(duì)正處于上升軌道，這一目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)并非遙不可及。

不足5億的英超球隊(duì)

水晶宮（TA估值：4.4-4.8 億英鎊）

除了上市的曼聯(lián)外，水晶宮的交易案例為評(píng)估英超俱樂(lè)部的當(dāng)前市場(chǎng)身價(jià)，提供了最近且最可靠的參考。

今年7月底，約翰?特克托爾旗下的鷹足球控股公司（EFH），將其持有的水晶宮42.92%股份（這是這家南倫敦俱樂(lè)部股東陣容中最大的單一持股），出售給了美國(guó)國(guó)家橄欖球聯(lián)盟（NFL）紐約噴氣機(jī)隊(duì)老板伍迪?約翰遜。鷹足球控股公司隨后提交的公開(kāi)文件顯示，約翰遜為收購(gòu)這部分股份支付了2.05億美元（按交易當(dāng)日匯率折合1.51億英鎊）。

這筆交易對(duì)水晶宮的整體估值為3.53億英鎊 —— 比我們綜合多方數(shù)據(jù)得出的平均估值低了約1億英鎊。

鷹足球控股公司出售股份時(shí)，有兩個(gè)因素拉低了交易價(jià)格。

一方面，特克托爾當(dāng)時(shí)急于套現(xiàn)離場(chǎng)。他與水晶宮執(zhí)行主席史蒂夫?帕里什，在俱樂(lè)部運(yùn)營(yíng)策略和多俱樂(lè)部所有權(quán)模式上存在嚴(yán)重分歧。此外，球隊(duì)在上賽季足總杯奪冠后，關(guān)于歐戰(zhàn)資格的爭(zhēng)議也對(duì)估值造成了影響。

另一方面，水晶宮的股權(quán)結(jié)構(gòu)分散，控制權(quán)歸屬?gòu)?fù)雜，這也是限制其身價(jià)的重要因素。在俱樂(lè)部的股東大會(huì)上，無(wú)論持股比例高低，主要股東均擁有同等投票權(quán)；僅在其他特定事務(wù)上，投票權(quán)與持股比例掛鉤。若水晶宮被全盤(pán)出售，其估值理應(yīng)高于去年夏天的 3.53 億英鎊。

布倫特福德（TA估值：3.4-3.8億英鎊）

和布萊頓的布魯姆一樣，馬修?本漢姆接手布倫特福德時(shí)，這支球隊(duì)也身處英格蘭第三級(jí)別聯(lián)賽。

起初，本漢姆以可轉(zhuǎn)換貸款的形式為這家西倫敦俱樂(lè)部提供資金支持。到2012年6月，他成功持有布倫特福德96.23%的股份，當(dāng)時(shí)的收購(gòu)成本相當(dāng)?shù)土?—— 綜合公開(kāi)記錄估算，收購(gòu)這些股份僅花費(fèi)不到1000萬(wàn)英鎊，而后續(xù)增持至100%控股的總成本也不足 2000 萬(wàn)英鎊。

盡管此后本漢姆繼續(xù)追加投資，但俱樂(lè)部的身價(jià)增長(zhǎng)早已遠(yuǎn)超他的投入。如今，布倫特福德已連續(xù)五個(gè)賽季征戰(zhàn)英超聯(lián)賽，球隊(duì)的球員轉(zhuǎn)會(huì)運(yùn)作模式令諸多同行艷羨。更關(guān)鍵的是，俱樂(lè)部早已告別設(shè)施陳舊的格里芬公園球場(chǎng)，搬進(jìn)了雖容量不大（17250人）但現(xiàn)代化程度極高的 Gtech 社區(qū)球場(chǎng)。

受地理位置限制，Gtech 社區(qū)球場(chǎng)無(wú)法擴(kuò)建，這也決定了布倫特福德的身價(jià)存在上限?；蛟S正因如此，本漢姆近期決定兌現(xiàn)自己執(zhí)掌球隊(duì)多年的成果：今年6月，他向加里?盧布納和馬修?沃恩出售了俱樂(lè)部10%的股份，并且這兩位新股東擁有在明年2月前再收購(gòu)15%股份的期權(quán)。

這筆交易的具體金額并未對(duì)外披露。TA此前曾報(bào)道，本漢姆希望為布倫特福德?tīng)?zhēng)取4億英鎊的估值，但從俱樂(lè)部控股公司 “善意分析”（Best Intentions Analytics）的公開(kāi)文件來(lái)看，本次交易對(duì)布倫特福德的估值約為3.5億英鎊。這一數(shù)值雖未最終敲定，但與TA的估值區(qū)間基本吻合，不過(guò)也有部分機(jī)構(gòu)給出的估值比這一數(shù)字高出約1億英鎊。

諾丁漢森林（TA估值：3.4-3.8 億英鎊）

2017年5月，埃萬(wàn)杰洛斯?馬里納基斯及其商業(yè)伙伴索克拉蒂斯?科米納基斯全面收購(gòu)諾丁漢森林，其中馬里納基斯持有80%的股份。此后，諾丁漢森林的成績(jī)實(shí)現(xiàn)了質(zhì)的飛躍，從英冠聯(lián)賽的下游球隊(duì)，一路躋身歐戰(zhàn)賽場(chǎng)。

和英超多數(shù)俱樂(lè)部一樣，諾丁漢森林也計(jì)劃對(duì)主場(chǎng)進(jìn)行升級(jí)改造。今年 12 月初，俱樂(lè)部宣布啟動(dòng)城市球場(chǎng)擴(kuò)建的公眾咨詢程序，計(jì)劃將球場(chǎng)容量提升至5.2萬(wàn)人。

球場(chǎng)擴(kuò)建工程不僅將直接提升俱樂(lè)部的身價(jià)，也將進(jìn)一步彰顯球隊(duì)龐大的球迷基礎(chǔ)。盡管馬里納基斯自收購(gòu)以來(lái)投入了大量資金，但憑借持續(xù)的英超席位，諾丁漢森林的身價(jià)已實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)上漲，足以覆蓋過(guò)往的投入成本。

桑德蘭（TA估值：3.2-3.5 億英鎊）

桑德蘭是目前英超 20 支球隊(duì)中最難估值的一家 —— 這是球隊(duì)時(shí)隔八年重返頂級(jí)聯(lián)賽的首個(gè)賽季。這意味著，利用俱樂(lè)部近期公布的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)評(píng)估當(dāng)前身價(jià)，基本不具備參考價(jià)值，同時(shí)外界也缺乏公開(kāi)的權(quán)威估值報(bào)告。

但有一點(diǎn)毋庸置疑：自現(xiàn)任主席基里爾?路易 - 德雷福斯于2021年2月首次入股以來(lái)，桑德蘭的身價(jià)已大幅上漲。盡管路易 - 德雷福斯后來(lái)才逐步獲得俱樂(lè)部控股權(quán)，且外界并不清楚他最終收購(gòu) 64%股份的具體成本，但顯而易見(jiàn)的是，他和聯(lián)合所有者胡安?薩托里手中的這份資產(chǎn)，如今的價(jià)值早已遠(yuǎn)超當(dāng)初的投入。

桑德蘭身價(jià)的提升，一方面得益于精明的球員轉(zhuǎn)會(huì)運(yùn)作，另一方面則是充分挖掘了兩大固有資源 —— 基礎(chǔ)設(shè)施和球迷群體，而這兩大資源在歷任老板的管理下，都未能得到充分利用。

在基礎(chǔ)設(shè)施方面，現(xiàn)任管理層對(duì)光明球場(chǎng)進(jìn)行了翻新改造。單看每項(xiàng)改造工程或許微不足道，但綜合起來(lái)，這座1990年代末落成、原本已顯老舊的主場(chǎng)煥然一新。訓(xùn)練基地的現(xiàn)代化升級(jí)也投入了可觀資金。原本就極為狂熱的球迷群體，又被出色的營(yíng)銷(xiāo)和商業(yè)運(yùn)營(yíng)進(jìn)一步激活；再加上球隊(duì)從第三級(jí)別聯(lián)賽一路升入英超的逆襲之旅，更是點(diǎn)燃了全城熱情 —— 如今，桑德蘭的主場(chǎng)比賽場(chǎng)場(chǎng)爆滿，即便門(mén)票價(jià)格有所上漲，也絲毫沒(méi)有影響球迷的觀賽熱情。

彭博社近期報(bào)道稱，曾有投資方試圖收購(gòu)桑德蘭的股份，給出的整體估值達(dá)到4.5億英鎊，但最終遭到拒絕。盡管這一估值對(duì)于一支時(shí)隔近十年才重返英超、且升級(jí)僅半年的球隊(duì)而言，似乎有些偏高，但桑德蘭的身價(jià)無(wú)疑正處于上升通道。

狼隊(duì)（TA估值：2.8-3.1 億英鎊）

狼隊(duì)的身價(jià)評(píng)估尤為棘手，因?yàn)榍蜿?duì)目前的處境極為艱難：本賽季前18輪比賽僅積 2 分，穩(wěn)居英超積分榜末位。

從目前的形勢(shì)來(lái)看，狼隊(duì)想要保級(jí)成功幾乎難如登天。而在英格蘭足壇，降級(jí)英冠對(duì)俱樂(lè)部身價(jià)的打擊往往是毀滅性的。當(dāng)然，并非所有降級(jí)球隊(duì)的命運(yùn)都相同，許多球隊(duì)能迅速重返英超，但以狼隊(duì)當(dāng)前的狀態(tài)，外界很難對(duì)其保級(jí)前景抱有信心。

即便身處英冠聯(lián)賽，俱樂(lè)部也并非毫無(wú)身價(jià)可言 —— 伊普斯維奇和雷克瑟姆就是典型案例，這兩支球隊(duì)吸引了投資者以高價(jià)入股。但需要注意的是，這兩支球隊(duì)當(dāng)時(shí)都處于上升勢(shì)頭，與降級(jí)球隊(duì)的處境截然不同。

近期，狼隊(duì)收到了約翰?特克托爾的收購(gòu)報(bào)價(jià)。特克托爾旗下的鷹足球集團(tuán)（水晶宮近期剛從該集團(tuán)剝離），計(jì)劃以2億美元現(xiàn)金加3.5億美元股份（按當(dāng)前匯率折合2.59億英鎊）的方式，收購(gòu)狼隊(duì)。對(duì)于一支深陷降級(jí)泥潭的球隊(duì)而言，超4億英鎊的報(bào)價(jià)堪稱優(yōu)厚，遠(yuǎn)超目前多數(shù)機(jī)構(gòu)對(duì)狼隊(duì)的估值。不過(guò)，正如TA在報(bào)道這一報(bào)價(jià)時(shí)所指出的，特克托爾的收購(gòu)方案還存在諸多復(fù)雜的附加條件。

伯恩茅斯（TA估值：2.7-3.0 億英鎊）

2022年12月，比爾?福利旗下的黑騎士集團(tuán)以1.2億英鎊的價(jià)格，從前任老板馬克西姆?德明手中收購(gòu)了伯恩茅斯100%的股份。

彼時(shí)，伯恩茅斯同樣身處英超聯(lián)賽，不過(guò)只是一支剛剛升級(jí)的升班馬 —— 這筆交易達(dá)成時(shí)，球隊(duì)重返英超僅四個(gè)月（此前曾降級(jí)兩個(gè)賽季）。三年后的今天，伯恩茅斯雖未完全擺脫降級(jí)風(fēng)險(xiǎn)，但已成長(zhǎng)為一支實(shí)力穩(wěn)步提升的英超球隊(duì)。

即便如此，以球隊(duì)目前的狀況來(lái)看，身價(jià)增長(zhǎng)仍存在天花板。這一方面是因?yàn)榻导?jí)英超的風(fēng)險(xiǎn)如影隨形 —— 對(duì)于大多數(shù)英超球隊(duì)而言，一個(gè)糟糕的賽季就可能導(dǎo)致降級(jí)；另一方面則受制于俱樂(lè)部的基礎(chǔ)設(shè)施條件，或者說(shuō)，是基礎(chǔ)設(shè)施的相對(duì)薄弱。球隊(duì)的主場(chǎng)活力球場(chǎng)僅能容納11307名觀眾，是英超聯(lián)賽中容量最小的球場(chǎng)。

黑騎士集團(tuán)入主后，在球員轉(zhuǎn)會(huì)運(yùn)作上表現(xiàn)亮眼，同時(shí)也著眼于俱樂(lè)部的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。球隊(duì)新訓(xùn)練基地于今年 3 月正式落成，該項(xiàng)目早在 2017 年就已宣布，但在德明執(zhí)掌時(shí)期受疫情影響擱置，直至福利接手后才得以推進(jìn)。從更大的布局來(lái)看，福利和黑騎士集團(tuán)采用多俱樂(lè)部運(yùn)營(yíng)模式，而伯恩茅斯無(wú)疑是這一版圖中的核心俱樂(lè)部。

今年夏天，伯恩茅斯宣布了球場(chǎng)擴(kuò)建計(jì)劃：將活力球場(chǎng)的容量提升20200人，近乎翻倍，預(yù)計(jì)工程將于2027-2028賽季前完工。黑騎士集團(tuán)還明確表示，計(jì)劃進(jìn)一步拓展俱樂(lè)部的酒店和餐飲業(yè)務(wù)。若這些規(guī)劃能夠順利落地，伯恩茅斯的身價(jià)將迎來(lái)進(jìn)一步提升 —— 盡管相較于英超其他球隊(duì)，伯恩茅斯的身價(jià)目前處于較低水平，但整體正處于穩(wěn)步增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。

伯恩利（TA估值：2.0-2.2 億英鎊）

2020年12月，ALK資本以1.5億英鎊的價(jià)格收購(gòu)伯恩利，旨在提升這家常年 “以小博大” 的俱樂(lè)部的商業(yè)價(jià)值。然而，在收購(gòu)后的幾年里，伯恩利兩度降級(jí)、兩度升級(jí)，本賽季又一次深陷保級(jí)泥潭。由此來(lái)看，在新東家的管理下，伯恩利的身價(jià)并未實(shí)現(xiàn)顯著提升，至少目前為止是這樣。

綜合多方評(píng)估，作為當(dāng)前英超球隊(duì)的伯恩利，身價(jià)大約在2億英鎊左右。球隊(duì)的主場(chǎng)特夫摩爾球場(chǎng)頗具歷史韻味，但設(shè)施相對(duì)陳舊。盡管ALK資本入主后，完成了球場(chǎng)內(nèi)1100多平方米電子廣告屏的安裝項(xiàng)目，但整體硬件水平仍有待提升。

除非伯恩利能夠穩(wěn)定在英超聯(lián)賽，徹底擺脫保級(jí)的困擾，并對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施進(jìn)行更為實(shí)質(zhì)性的升級(jí)改造，否則球隊(duì)的身價(jià)很難實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。

編譯自TA

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